供需格局變化，尿素價格能否堅挺？2020-05-22近期尿素價格行情走勢分析
尿素上半年的消費旺季已經結束，近期尿素下游消費的衰減，淡季的悲觀情緒占據主流。對于未來尿素行情走向哪里？
需求端：弱勢下行，淡季彈性大
尿素下游需求重點關注三類：農業需求、工業需求、印標出口。尿素農業需求的特點是需求集中，季節性特征明顯。如今，時間已經進入5月份，是傳統的作物生長空檔期，小麥水稻用肥結束，玉米用肥還未開始。貿易商們備貨會領先當季消費，基本同步于復合肥企業的采購，時間點上看基本會在5月中下旬結束。這是最近尿素價格始終震蕩沒有進一步走低的原因之一，需求還未停止。然而到6月份后，農業需求對尿素價格的支撐已經有限，這時候尿素價格走低的可能性比較大。
尿素工業需求來源于復合肥企業、板材企業、電廠等方面，從用量的角度考慮，我們應該重點關注復合肥和三聚氰胺行業。尿素的復合肥需求嚴格來說不算是工業需求，在我看來屬于一種間接的農業需求。復合肥用肥時間和尿素基本一致，但需要提前采購氮肥加工進行生產，在數據上表現出來的就是復合肥開工率提升領先尿素消費開始，復合肥開工率下降領先尿素消費衰退。復合肥企業的開工率對尿素行情的走向具備參考價值。
供給端：生產結構調整，產量維持高位
春節后，因為疫情升級，多數化工品遭遇需求斷崖，庫存暴增的窘境。尿素由于下游主要是剛性的農業需求，不存在停工，因此需求沒有中斷，庫存很快被旺季消費化解。一季度期間，尿素算是化工品里少數價格不跌反漲的強勢品種。這種強勢表現也帶來關聯品種價差的變化。以甲醇為例，長期以來甲醇售價要高于尿素，甲醇-尿素價差在元旦還保持在400元/噸以上。春節后，甲醇價格受疫情和原油影響大幅走低，同期尿素價格逆勢上漲，甲醇-尿素價差由正轉負，最低下探到-200元/噸。合成氨市場也有類似的情況，合成氨-尿素價差從元旦的900元/噸一度收窄至不足600元/噸。對產業鏈來說，生產尿素的效益要好于產業鏈其他品種，企業會調整生產結構，增加尿素產出。這點在我們統計的檢修復產表上有所體現，今年轉產尿素企業數量較去年出現明顯增加。未來尿素相關品種差價沒有增加的話，尿素日產量或保持高位。
原料端：原料價格走低，成本支撐下移
除去政策對尿素行業的影響，尿素的價格變化和原料端有很大的關系。2016-2017年上半年，煤炭行業加速去產能，動力煤價格翻倍，其余煙煤、無煙煤、褐煤都有不小的上漲。尿素價格在成本推動下一路走高。再到2017年煤改氣政策的推進，讓冬季天然氣出現短缺，尿素氣頭企業在隨后的兩年中，同時遭遇天然氣漲價和政策限產，冬季日產下降、成本抬升，繼而推高價格。
當前尿素價格還未出現大幅下滑，主產區現貨價基本還在1600元/噸附近。但風險近在眼前，需要警惕高日產量對后市價格的影響。企業可以考慮加快自身庫存周轉速度，降低未來的存貨貶值風險。去年8月在鄭商所上市的尿素期貨也是一個可利用金融工具，企業通過套期保值解決風險敞口，鎖定經營利潤。尿素期貨改變以往貿易商跌價價周期只能被動承受的難點，減小企業因為尿素價格波動對生產經營的影響。
總體來看，復合肥的高利潤擠壓尿素利潤空間，未來農業需求回升后尿素企業盈利難以擴大。三聚氰胺行業自身虧損嚴重，開工率跟隨尿素降價被動提高，主動擴大尿素消費的動力不足。出口尿素競爭力下滑，印標出口難度加大。生產結構調整，尿素企業開工率居高不下。原料端走低后，成本支撐下移，今年尿素價格或跌破部分廠家成本線。