尿素要透支？2020年6月1日尿素價格行情走勢分析
按照正常的邏輯，假如供大于求，那么價格會跌破成本支撐，從而降低供應，實現新的平衡，但迄今為止，尿素并沒有出現因虧損而被迫停產的現象，難道尿素真的不是供大于求？我們先從上半年尿素供求平衡表來開始對這個問題進行探討：
出口：1-4月尿素出口同比減少52萬噸。雖然4、5月份印度招標，但中國基本缺席，5、6兩個月出口量最多同去年持平，由此推斷，上半年中國尿素出口凈減少約50萬噸。
產量：因為缺少官方數據，只能采用網站數據。四家資訊網站最低的預測1—6月份產量同比增長80萬噸，最高的預測同比增長120萬噸。后面測算，我們按最保守的估計，采信1—6月份增長80萬噸的數據。
農業需求：今年農業需求最大的增量來自于水稻的單改雙。兩會部長通道上，農業農村部部長韓長賦說今年早稻面積增加了470萬畝。按尿素畝用量25公斤算（11.5公斤純氮），僅增加了12萬噸尿素用量。即使考慮其它變量，預計1-6月份農業用尿素總增量也不會超過30萬噸。
工業需求：受國內疫情影響，膠合板廠2月份基本處于停工狀態；受國際疫情影響，4月份后，中國家具出口預計會大幅下降；受住房不炒的影響，今年國內房地產投資和房地產銷售很難維持增長。疫情對膠合板廠和三聚氰胺的影響主要體現在上半年，預計上半年工業尿素的消費至少下降50萬噸以上。脫硝及其它尿素工業用途，或有增有降，但總量不大，不會對尿素的走勢產生關鍵性的影響。
基于以上數據，今年1-6月份尿素將比去年同期過剩150萬噸以上。如此巨大的供應增量，為什么沒有反映到尿素的價格上呢？“透支”可以很好地解釋這個現象，透支分為兩個階段：
首先是以復合肥對尿素的需求大幅增加為特征：因疫情影響，2月份，國內尿素產量下降、物流中斷，而國際、國內大量報道糧食危機的消息，引發了市場的恐慌，經銷商和農民大量儲備化肥，造成化肥全線價格上漲，復合肥企業銷售火爆。進入3月中旬，化肥價格全線下跌，但復合肥企業都有了前期大量的訂單支撐，行業仍然保持著高開工率，對尿素的需求并未明顯下降，尿素價格處于緩跌通道中，并持續至4月上旬。可以說，沒有復合肥好于往年，尿素早已跌破生產企業成本，因此，第一階段是以復合肥對尿素的需求透支為特征。
其次是以透支未來追肥需求為特征：進入4月中旬后期，離東北追肥和南方水稻追肥的時間越來越近，而尿素價格已經處于近年低點，加之行業炒作6月份尿素生產企業大量檢修，使得激進的經銷商開始備肥，透支了追肥的需求，這個過程延續到今天。另外可能的一個透支因素是復合肥原材料（尿素、一銨和鉀肥）價格較2、3月份的高點都普遍下跌了200元/噸，前期經銷商的存貨都是高價復合肥，為避免后期低價貨的沖擊和可能造成的虧損，必然會在旺季到來之前抓緊出貨，從而使得銷售提前，透支了未來的需求。
為什么說透支是維持當前尿素沒有跌破成本線的根本原因？假如消費（到農民或終端零售商手里的貨，都可以認定為消費）提前半個月，那么尿素將減少半個月的供應量，相當于約200多萬噸的產量。上面的平衡表中，1-6月份將比去年同期過剩150萬噸以上，低于尿素半個月的產量，因此消費只要提前半個月，那么市場的表現仍然是供應的緊平衡。
市場習慣性用往年的經驗對未來進行判斷，但實際上，很多的偶然因素（比如今年的疫情造成的復合肥異動）會導致經驗的失效。當前的尿素情況較好，很多人又在按去年的經驗做推測，認為后期還有水稻、玉米需求高峰，因此價格不會大跌。假如他們的判斷是正確的，那么農業需求就必須增加150萬噸以上。筆者實在找不到農業需求大幅增加的證據，因此只能用透支來解釋當前的市場：現在好于去年同期，那么未來一定會大大壞于去年同期。