從2024年供需格局展望來看，尿素上方空間受高供應壓制，而下方空間又有剛需與成本支撐，因此尿素價格預計區間寬幅運行。套利方面，春季農需旺季支撐，5-9仍以正套為主，下半年若新裝置能順利帶動供需逐步轉向寬松，那么在月差相對高位時間可以逢高關注反套機會。
高利潤疊加新裝置投產，利潤區間將下移
2021到2023年世界尿素迎來擴產周期，產能增速維持在3%以上，預計2024增速回落至2%附近。國內的2024年新增投產計劃較多，但部分為產能置換且多數具體時間未定，預計下半年供應壓力會顯著高于上半年，在當前高利潤下新裝置的投產預計將會帶動尿素生產利潤區間下移，供應將逐步轉為寬松。原料方面，煤炭與天然氣整體預計偏寬松，難以為尿素成本端帶來較強支撐。
出口預計變化有限，國內高需求或將維持
國內尿素主要出口印度、韓國、巴基斯坦等國家，其中印度占比較大，從2024年來看，印度有一套127萬噸裝置投產，但預計時間在3季度之后，因此預計2024年印度國內尿素產量增加有限，進口預計將維持與2023年相當水平，若其國內需求明顯走高，則不排除進口需求環比2023年有進一步提升，因此我國2024年尿素整體出口變動預計相對有限，出口對于國內價格的影響更多為階段性表現。
國內需求方面，2023年國內尿素產量創出歷史新高，但實際社會庫存與企業庫存持續維持在低位水平，按照產量與出口量反推出的國內消費需求有較明顯增長，而工業需求在地產弱勢下整體表現疲軟，因此2023年國內尿素需求增量仍主要來自農業端，一方面復合肥產量同比大幅增長帶動尿素需求，另一方面國內作物種植面積的增長與極端天氣導致的重復施肥使得整體農業需求有較明顯增量。按2023年的農需測算，2024年仍或仍維持在相對高位水平，預計對于國內尿素需求仍有明顯支撐。
價格中樞有望下移，貼近成本線仍有做多安全邊際
從2023年國內尿素表現來看，高開工與低庫存并存，國內尿素并不是過剩的行業，供需平衡更多依靠上游企業負荷高低來調節，在這樣的背景下，一旦企業陷入虧損，上游大面積停車，供應仍將陷入短缺格局。從近幾年的價格表現中也可以看到，在成本線附近，多配尿素具有較高的盈虧比和安全邊際。從尿素價格區間來看，當前企業利潤高位，開工持續偏高，明年仍有不少產能投放，而需求端難有大幅增量，高利潤或將逐步壓縮，價格中樞有望下移，但同時給予企業一定利潤確保供應也是相對合理的。
中國作為世界的尿素生產國也是出口國之一，產能已超7700萬噸，2024年仍有部分裝置投產，但整體增速明顯放緩。2024年尿素新增產能主要集中在中國、印度、俄羅斯、埃及等國家，合計增量預計達到469萬噸，增速1.96%。
2023年國內尿素新增產能將近400萬噸，多數集中在下半年投產，新增產能將會在2024集中體現。從投產計劃看2024年新增產量超過700萬噸，增量巨大，多數裝置具體投產時間未明確，后續仍需重點關注投產的具體時間，整體預計2024年有效投產產能仍將超過200萬噸，預計下半年壓力會高于上半年。
展望2024年，在糧食安全戰略背景下，農業需求有望穩步增長，復合肥需求仍有望增加，但復合肥行情整體產能過剩，企業議價能力較弱，仍面臨諸多困難，目前產業集中度有所提升，后續復合肥企業階段性的開停工以及企業的階段性原料備貨需求仍是推動尿素階段性行情的重要力量。對于尿素研究仍要關注復合肥企業的原料拿貨需求以及拿貨意愿。
來源：五礦期貨